台企分拆上市:超颖電子偿债压力大、募資六成用于补流偿還貸款

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凤凰網財經《公司钻研院》

1月6日，上海證券買賣所显示，超颖電子電路股分有限公司（如下简称為“超颖電子”）的IPO审核状况變動為“已询問”，其保薦機构為民生證券。

作為中國台灣企業定颖電子股分有限公司（如下简称為“定颖電子”）在大陸分拆上市的主體，超颖電子主营印制電路板的出產及贩賣，產物多利用于汽車電子、消费電子、通訊等范畴。

固然颠末多年成长，超颖電子在電路板業有必定职位地方，但在行業竞争剧烈的情况下，其利润程度较低。為了钻营成长，超颖電子结构泰國，同時扩產黄石廠區，却致使其本錢欠债率高居不下，偿债压力较大。别的，在資產欠债率远超同業的環境下，公司拟将召募資金的六膝蓋貼布,成用于弥补活動性及了偿欠债

一、無實控人、利润程度较低

這次IPO，與其說是超颖電子想上市，不如說是其控股股東定颖電子将其营業全数打包至超颖電子的前身定颖電子(黄石)有限公司（如下简称為“黄石定颖”）的“包装”再上市。

30多年前，中國台灣電路板財產除蟎洗面乳,起頭成长，定颖電子建立，本来重要营業為承接一線大廠所外包的代工定单，到2002年月工营業遏制轉為直接接单，也是在這年，定颖電子在中國台灣挂牌上市。

跟着多個老牌電子廠在昆山建廠，台灣電路板的財產链逐步超過两岸，定颖電子也不破例，出產重心逐步集中在定颖電子(昆山)有限公司（如下简称為“昆山定颖”）及黄石定颖。彼時，定颖電子的营業模式大致為昆山定颖及黄石定颖出產電路板及贩賣，并将部門產物出售给定颖電子销往海外。

2022年，定颖電子為了将超颖電子分拆上市，决议由電路板制造商轉型為控股公司，以定颖電子平凡股1股，換發定颖投資控股股分有限公司（如下简称為“定颖投控”）平凡股1股，換股後，定颖電子终止上市，定颖投控同日上市。

同時，定颖電子别離将定单和客户資本轉至子公司塞舌尔超颖PCB及塞舌尔超颖等，并由超颖電子收購，跟着将定颖電子的浩繁子公司纳入體內，超颖電子的分拆也渐渐完成。

值得注重的是，因超颖電子的控股股東定颖投控前十大股東合计持股比例為24.72%，且其第一大股東黄铭宏及其一致行動听合计持有定颖投控8.62%股权，持股比例分離，無单一股東對定颖投控施行本色性節制，是以超颖電子無現實節制人。

凤凰網財經《公司钻研院》發明，即使举定颖電子全系之力，超颖電子的红利能力其實不十分乐观。

2020-2022年及2023年上半年，超颖電子的業務收入别離為29.86亿元、37.84亿元、35.14亿元、17.36亿元。2021-2022年别離同比增加26·.71%、-7.12%；2020-2022年及2023年上半年，其净利润别離為0.73亿元、1.46亿元、1.41亿元、1.22亿元，2021-2022年别離同比增加100.86%、-3.69%。

此中，其有近一半的净利润来历于統一節制下的企業归并，陈述期內超颖電子扣除非常常性损益後的净利润别離為0.35亿元、0.85亿元、0.75亿元、1.21亿元。

利润程度较低與其较低的毛利率有關，陈述期內，超颖電子综合毛利率别離為16.49%、16.29%、17.44%、22.72%。比拟来看，2020-2022年，其毛利率程度低于同業業公司均匀程度5%摆布

同時，因為行業竞争剧烈，超颖電子赐與客户必定的信誉期，這致使其應收账款较高。陈述期內，超颖電子應收单子與應收账款总额别離為8.19亿元、9.99亿元、9.67亿元、8.92亿元，别離占當期業務收入的27.42%、26.32%、27.52%、51.37%。

二、偿债压力大，利錢付出吞噬净利润

作為劳動密集型財產，比年来，愈来愈多的電路板企業向東南亚轉移，以钻营更廉價的人力資本，和知足分離出產基地的需求，現在泰國俨然成為財產轉移的首選，超颖電子紧随此中。

2022年10月20日，定颖投控代超颖電子通知布日本泡腳球,告颁布發表去泰國設廠，本次投資金额约為900万美元。

2023年6月26日，定颖投控又代超颖電子通知布告泰國子公司拟采辦扩廠所需地段，代價不高于5.1亿泰铢（约1.05亿人民币）。同時，為谋劃成长必要，向该泰國子公司新投資3100万美元。

结构泰國的同時，超颖電子還要扩展位于黄石的出產基地，即本次募投項目標高多层及HDI 項目第二阶段，据招股書，建成达產後，该項目将新增年產36万平方米印制電路板。

但是，陈述期內，超颖電子的自產產量别離為291.64万平方米、357.35万平方米、275.76万平方米及132.01万平方米，產能操纵率别離為87.82%、94.21%、90.17%及87.05%，各期均未到达饱和的程度，泰國廠和黄石廠的扩增產能将来可否消化是個問題。

不但如斯，為了這两處的结构，超颖電子面對着不小的資金压力。2020-2022年及2023年上半年，超颖電生髪推薦,子的資產欠债率别離為61%、67.15%、72.14%、69.55%，而同期同業業公司均值别離為41.57%、47.73%、44.94%、44.64%，超颖電子的資產欠债率超過跨過同業業均匀程度20%摆布。

数据显示，2020-2022年及2023年上半年，超颖電子的短時間告貸别離為7.43亿元染眉膏,、12.44亿元、8.91亿元、8.41亿元，持久告貸别離為0元、0.6亿元、5.91亿元、9.82亿元，而其货泉資金别離為1.89亿元、4.43亿元、3.16亿元、5.65亿元，偿债压力较大。

因為告貸较多，超颖電子利錢付出较高吞噬净利润。2020-2022年及2023年上半年，超颖電子利錢付出别離為0.36亿元、0.3亿元、0.51亿元、0.45亿元，占净利润的比值别離為49.35%、20.23%、36.32%、36.75%。

究竟上，從環评陈述也能看出超颖電子急于输血，数据显示，超颖電子本来規劃“年產高密度互連多层印刷電路板、多层挠性板和刚挠印刷電路板、IC封装载板720万m2及其資本收受接管項目”二期工程在2022年4月建成投入運营，現在只能寄但愿于募投項目。

是以，除高多层及HDI 項目第二阶段，本次超颖電子IPO還規劃将此中的6亿元用于弥补活動資金及了偿銀行貸款，占总召募额60%。

這次询問，上交所或對超颖電子的红利程度及偿债能力提出疑難，超颖電子终极可否乐成IPO，凤凰網財經《公司钻研院》将延续存眷。